平安觀點(diǎn):

　　銷(xiāo)量和毛利率提升推動(dòng)2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),2015年一季度經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好:公司2014年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)主要由銷(xiāo)量增加和毛利率提升所致。2014年公司銷(xiāo)售各類(lèi)復(fù)合肥467萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)26.74%,但由于產(chǎn)品價(jià)格相比2013年有所下降,公司收入增速低于銷(xiāo)量增長(zhǎng),為13.03%;另一方面受益原材料價(jià)格下降,公司復(fù)合肥毛利率提升2.88個(gè)百分點(diǎn)至17.59%,分產(chǎn)品看,普通復(fù)合肥、控釋肥和硝基肥毛利率分別提升1.26、1.86和2.62個(gè)百分點(diǎn)。2015年一季度公司普通肥、控釋肥穩(wěn)步增長(zhǎng),硝基肥、水溶肥、套餐肥等新型肥銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速,為此公司收入和利潤(rùn)同比增速均超過(guò)30%,取得開(kāi)門(mén)紅。

　　全國(guó)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),2015年新型肥貢獻(xiàn)將更為突出:公司積極推進(jìn)全國(guó)生產(chǎn)基地布局,目前已在山東、河南、貴州、廣東、新疆、安徽、遼寧等省設(shè)立生產(chǎn)基地,其中貴州60萬(wàn)噸硝基肥項(xiàng)目于2014年底投產(chǎn),菏澤60萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、臨沭10萬(wàn)噸水溶肥、廣東15萬(wàn)噸新型肥料項(xiàng)目已于2015年3月試車(chē)運(yùn)行,為2015年公司復(fù)合肥銷(xiāo)量增加奠定基礎(chǔ),且投產(chǎn)多為新型肥,預(yù)計(jì)2015年新型復(fù)合肥比重將持續(xù)提升,利潤(rùn)貢獻(xiàn)將更為突出。

　　股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)管理層對(duì)未來(lái)収展信心。2014年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,利潤(rùn)考核目標(biāo)為2014~2017年凈利潤(rùn)相比2013年分別增長(zhǎng)28%、64%、110%和168%,即凈利潤(rùn)復(fù)合增速約28%,顯示管理層對(duì)未來(lái)収展信心。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS 分別為1.45、1.83元,對(duì)應(yīng)前收盤(pán)價(jià)的PE 分別為31.7、25.1倍,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。

來(lái)源：中證網(wǎng)  作者：陳建文,蒲強(qiáng),郭哲  日期：2015年4月17日